Adiós pandemia, hola deudas.

El mundo está viviendo una pandemia que pondrá a prueba la resiliencia de los sistemas de salud y de la economía a nivel global. Como lo expresó Pierre-Olivier Gourinchas, suavizar la curva epidemiológica hace que la recesión económica sea más pronunciada. Las políticas adoptadas en muchos países para suavizar dicha curva, como el distanciamiento social y las cuarentenas, tendrán un efecto real y de largo plazo sobre las economías, el cual será acentuado debido al grado de globalización e integración económica del siglo XXI.

Las propuestas por parte de Estados Unidos y Europa para afrontar la crisis se han caracterizado por ir mucho más allá de las respuestas convencionales a crisis económicas, debido al carácter universal de la situación actual. Muchos países ya han anunciado paquetes fiscales para estimular el ingreso de los hogares y evitar que las empresas entren en bancarrota. Ahora bien, hay preguntas que no han sido analizadas bajo el contexto de países en vías de desarrollo: ¿Podemos adoptar las mismas políticas públicas cuando la economía se caracteriza por altos índices de informalidad? ¿Qué porcentaje de la población puede darse el lujo de seguir recibiendo su salario sin asistir al trabajo? ¿Qué pasará con los ingresos de las poblaciones más vulnerables?

Ilustración: Víctor Solís

Efectos macroeconómicos en México

Ante el aumento de casos confirmados por COVID-19 en México, la moneda mexicana se depreció más de 30 %: a finales de febrero el dólar cerró en 19.64 pesos y el 23 de marzo en 25.68 pesos. Sin embargo, el choque en la producción apenas comienza. Mientras más personas dejen de laborar tanto en México como en EUA, la presión sobre el tipo de cambio aumentará debido a 6 factores:

i) El colapso del sector turístico, que representó el 8.7 % del PIB en México en 2018. Las restricciones de vuelos, cierre de hoteles, playas y atracciones turísticas harán que el sector sea uno de las más afectados por un tiempo indefinido. La entrada de divisas internacionales por actividades turísticas fue de 1.9 % del PIB en 2019. Además, el sector emplea al 6 % del sector formal remunerado del país.

ii) La disminución esperada en las remesas debido a la contracción de la actividad económica en Estados Unidos. Goldman Sachs espera una reducción del PIB de EUA de 3.8 % en 2020 (y del 24 % anualizado en el segundo trimestre). Por otro lado, las remesas representaron el 2.9 % del PIB durante 2018. Esto representa una disminución en el ingreso disponible de hogares vulnerables, además de una menor oferta de dólares en México.

iii) La disminución en las exportaciones debido a la reducción de la demanda por bienes mexicanos en el extranjero. La actividad manufacturera representó 15.9 % del PIB en 2019 y las exportaciones manufactureras representaron 89 % de las exportaciones totales. El cierre de plantas en el sector automotriz y otros sectores tendrán repercusiones fuertes sobre la actividad económica, así como en el mercado laboral.

iv) El colapso en el precio del petróleo. La Mezcla Mexicana de Exportación cayó a un mínimo histórico de 14.54 dólares por barril, lo cual implica una menor cantidad de dólares entrando a la economía mexicana. La disminución de los ingresos de Pemex representa un reto adicional para el sector público, debido a la posición financiera deficitaria de la empresa. Está por verse la reacción de las agencias calificadoras con respecto a la calificación de su deuda y su repercusión sobre el valor del peso.

v) La apreciación del dólar vis-à-vis otras monedas debido al efecto “flight to safety” en contextos de incertidumbre internacional, en el que inversionistas internacionales buscan bonos seguros.

vi) El papel de las expectativas: si los mercados internacionales anticipan que la demanda por consumo o la cadena de suministro en México va a estar comprometida de tal manera que imposibilite una recuperación en forma de V después de la crisis, los inversionistas perderán la confianza en el peso, incluso antes de que dicho escenario se materialice.

Todos los factores anteriores reducen la cantidad de dólares que entran a la economía mexicana. Por lo tanto, se espera que el peso siga en una tendencia al alza durante las próximas semanas.

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